Korrelasjonene mellom avkastningen på den offentlige gjelden justert for valutakursen til land som den amerikanske inflasjonen.
I økende grad betyr dette at investorer som har gjeld fra ett land kan se porteføljene sine påvirket av markedsaktivitet på den andre siden av verden. Et nylig eksempel kom sent i forrige måned, da amerikanske renter steg sammen med rentene på britiske statsgjeld etter at den britiske skattekuttplanen raste i markedene, og deretter falt kraftig da Bank of England kjøpte britiske langsiktige obligasjoner for å gjenopprette finansiell stabilitet og regjeringen støttet ned. .
«Sentralbanker rundt om i verden kjemper mot en felles fiende og bruker i stor grad de samme verktøyene. Som et resultat ser vi dramatisk høye korrelasjoner mellom obligasjonsmarkedene,» sa Andy Sparks, leder for porteføljeforvaltningsanalyse ved MSCI.
«Denne økte gjensidige avhengigheten mellom markeder vil sannsynligvis skape betydelige ringvirkninger, ettersom smerte fra ett marked raskt har overført til andre markeder i år,» la han til.
Grafer: Korrelasjoner (
)
Foreclosure moves er et annet angrep på offentlig gjeldsmarkedet, ofte sett på som en av de sikreste investeringene.
Amerikanske statsobligasjoner og annen statsgjeld har falt sammen med aksjemarkedene i år ettersom sentralbanker over hele verden hever renten for å holde inflasjonen i sjakk, øker obligasjonsrentene, statsobligasjoner som beveger seg i motsatt retning av prisene. Episoder med utilstrekkelig likviditet i statskassemarkedet har forverret ville prissvingninger, og holder noen investorer på sidelinjen.
Tandemhandel med statsobligasjoner hindrer også investorer som ønsker å spre risikoeksponeringen sin globalt, i et år da mange diversifiseringsstrategier, inkludert de tradisjonelle 60 %-aksjene, 40 %-obligasjonene, hadde dårligere resultater fordi aksjer og obligasjoner ble preget sammen.
«Det høye nivået av korrelasjon mellom globale obligasjonsmarkeder betyr at allokering til ikke-amerikanske obligasjoner er mye mindre effektiv,» sa Gregory Peters, investeringssjef i PGIM Fixed Income.
Peters forventer ikke at korrelasjonene vil modereres før sentralbankens pengepolitikk avviker betydelig og han har redusert sin eksponering mot ikke-amerikanske statsobligasjoner.
Grafikk: Rising Tide (
)
Med de fleste sentralbanker på vei i samme retning, kan spekulasjoner om at ett land kan slappe av i kampen mot inflasjon gi næring til håp om at andre politikere til slutt vil gjøre det samme, og forårsake svingninger i inflasjonen av statsgjeld i hele verden.
Rentene på 10-årige amerikanske statsobligasjoner, for eksempel, falt kraftig i forrige uke etter at Australias sentralbank foretok en mindre enn forventet renteøkning, med noen investorer som brukte grepet for å støtte ideen om at Fed til slutt vil følge opp på farten. Amerikanske obligasjoner falt og aksjer falt senere i uken da en parade av Fed-talere understreket viktigheten av inflasjon for den amerikanske sentralbanken, mens sterke jobbdata styrket argumentet om en mer aggressiv politikk.
«Vi har alltid snakket om at USA eksporterer pengepolitikken sin, og det vi begynner å se er at andre land mer globalt kan eksportere sin politikk,» sa Bill Campbell, porteføljeforvalter ved DoubleLine Global Bond Strategy. «Det er noe som setter disse globale problemene på radaren til amerikanske investorer når de blir store markedsdrivere.»
Noen investorer tror imidlertid at avvik i pengepolitikken sannsynligvis vil dukke opp snart, delvis på grunn av mindre økonomier som kan ha mindre toleranse for pengeinnstramminger enn USA.
Martin Harvey, porteføljeforvalter i Hartford World Bond Fund, forventer at pengepolitiske regimer vil begynne å avvike neste år. Han er interessert i markeder som Australia, New Zealand, Norge og Sverige for å finne muligheter der.
«Vi ser potensialet for rentetak i disse landene og muligheten for en rask reversering hvis den negative effekten av stigende renter merkes akutt inn i neste år,» sa han.
«Hipstervennlig student. Coffeeaholic. Popkulturinteressert. Uunnskyldende tv-elsker.»