Hvorfor Frankrike bør la seg inspirere av det norske statlige formuesfondet

Den norske statens pensjonsfond er en gigant, og står for 280 % av BNP til dette lille landet med 5,4 millioner mennesker. Den veier 1.240 millioner euro, like mye som de ti største formuene i verden til sammen. Den har siden tidlig på 1990-tallet blitt fôret med deler av de norske oljeinntektene (utnyttelsestillatelser, skatter, utbytte fra offentlige selskaper osv.). Disse inntektene er investert i 9000 selskaper rundt om i verden og utgjør en reserve til fordel for fremtidige generasjoner. Hovedstaden representerte ved utgangen av juni 220.000 euro per innbygger, noe som lar nordmenn rolig vurdere slutten på fossilt brensel. Stiller fallet på 14 % i verdien av reservefondet i første halvdel av 2022, fremhevet av en spesielt alarmerende AFP-utsending, disse prestasjonene i tvil? Dette er usannsynlig av flere grunner.

ingenting tapt

For det første har det norske fondet ikke tapt noe, til tross for de dårlige børsresultatene i første halvår av 2022. Det er riktig at investeringene i aksjer, som utgjør 69 % av porteføljen, var verdt 17 % mindre enn slutten av juni. 2022 sammenlignet med utgangen av desember 2021. Med markedets fall er de potensielle kursgevinstene akkumulert i fondet mindre betydelige enn et halvt år før, uten at det har skjedd noe tap med hensyn til den investerte kapitalen siden slutten av 1990. Faktisk ble de langsiktige verdipapirene ikke solgt. Den norske sentralbanken trenger ikke selge investert kapital når markedene faller, noe som vil være en dårlig handel for nordmenn.

Generelt sett er det misvisende å se på den kortsiktige ytelsen til investeringer med en langsiktig horisont. I midten av august ble markedsverdien på Statens internasjonale pensjonsfond Norwegian hevet til 230.000 euro per innbygger, det vil si et potensielt overskudd på 10.000 euro per person. Det er langt fra en anomali. I 2008 fikk fondet et kraftig fall (-23 %), men utviklingen i de påfølgende to årene gjorde det mulig å slette dette tapet.

Netto årlig avkastning på 3,6 %

På lang sikt, horisonten som teller for kapitalinvesteringer, viser alle tallene at nordmenn blir betydelig rikere takket være deres offentlige reservefond. Siden 1998 har Statens internasjonale pensjonsfond Den har en bruttoavkastning på 5,8 %, før inflasjon, og en nettoavkastning på 3,6 %, diskontert inflasjon. Den norske regjeringen plasserte € 75 000 per innbygger i et fond som samlet inn utbytte og genererte potensielle kapitalgevinster på € 90 000 per person, fratrukket inflasjon. Operasjonen er i stor grad en vinner for befolkningen, med en førstegangsdeltakelse mer enn det dobbelte.

I tillegg er situasjonen i Norge mye mer behagelig enn i Frankrike. I Frankrike går underutviklingen av aldersreservene hånd i hånd med manglende bevissthet om sparemekanismer og prinsipiell motstand mot pensjonsfond. Fallet i fødselsraten, lenge det svarte gullet i våre pensjonsordninger, bør imidlertid få oss til å spare mer for å støtte våre slitende pensjonsordninger.

I Frankrike, tilbakeslagene til FFR

Tilbakeslagene til Retirement Reserve Fund (FRR) er et godt eksempel på vår manglende forventning, i et land som har problemer med å planlegge på mellomlang eller lang sikt. Dette offentlige fondet, opprettet av Lionel Jospin på slutten av 90-tallet, har samlet 380 euro per innbygger. Dette er 6 ganger mindre enn planlagt og 600 ganger mindre enn det norske reservefondet. I stedet for å bli finansiert hvert år, for å nå målet på 150 milliarder euro i 2020, mottok RRF utilstrekkelig finansiering til tross for sine utmerkede økonomiske resultater. I stedet for å respektere fondets formål, tømte staten det for tidlig for å tilbakebetale deler av samfunnsgjelden eller for å rette opp ubalanser i helseforsikring, oppgaver utenfor fondets opprinnelige oppdrag. Enda verre, den franske regjeringen har blitt vant til å spørre om FRR uten å ta hensyn til den økonomiske situasjonen. Han tvang ham for eksempel nylig til å selge 5000 millioner euro i det verste øyeblikket, da finansmarkedene var på sitt laveste punkt, slik Eric Lombard, daglig leder for Caisse des dépôts et consignations, innrømmer i en fersk bok. Til tross for statens inkonsekvente oppførsel, har ikke FRR sviktet sitt oppdrag fra et kvalitativt synspunkt. Dens årlige avkastning har vært 4,7 % per år siden slutten av 2010. I løpet av denne perioden har reservefondet skapt 14 milliarder euro i kollektiv formue sammenlignet med kostnadene for fransk gjeld, til tross for en knyttet defensiv allokering til skjønnsmessige statlige uttak.

Langsiktig sparekompetanse

På midten av 1970-tallet, midt i oljekrisen, beroliget folk seg selv ved å understreke at «I Frankrike har vi ikke olje, men vi har ideer». Vi ville ha nytte av å implementere dette slagordet popularisert av energispareverket. Den gode nyheten er at Frankrike har all kunnskapen. Vi har ikke olje, vi har ikke lenger en dynamisk fødselsrate, men vi har fortsatt kompetansen til å spare på lang sikt. Utførelsen av både offentlige og private initiativ vitner om dette. Senatet og Banque de France, beskyttet av deres uavhengighet, har på en briljant måte bevart og utviklet sine kollektive kapitaliseringer i mer enn et århundre. ERAFP, det blandede offentlige pensjonsfondet, har klart å akkumulere 42 000 millioner til fordel for tjenestemenn siden det ble opprettet på 2010-tallet. Den private sektoren er ikke langt bak, med etableringen av en kollektiv kapitalisering som lar farmasøyter (CAVP) kompensere for den uttalte forverringen av dens demografi.

Utfordringen i dag er å endre skalaen. Det er å generalisere disse lokale suksessene, å gå fra uryddig kapitalisering til utbredt kollektiv kapitalisering. Dette er nøkkelen for fremtidige pensjonister, så vel som for økonomisk utvikling og suverenitet. Som nordmenn godt har forstått, er velstand og suverenitet avhengig av sparsommelighet, om ikke av å kunne være avhengig av naturressurser eller demografi i det uendelige.

_____

(1) På seks måneder er verdien av verdens største statsformuefond redusert med 170 000 millioner euro