Om Kina har blitt «uinvesterbart» eller ikke, å unngå verdens nest største økonomi tyder på at de økonomiske og politiske risikoene rett og slett har blitt for vanskelige å vurdere.
USAs handelsminister Gina Raimondos tur til Kina forrige måned lovet en viss økonomisk og handelsmessig avspenning mellom de to supermaktene som nå er i strid. Men det løftet ble raskt diskreditert av hans kommentar om at flere amerikanske selskaper ser på Kina som «uinvesterbart» på grunn av spionasje, bøter, søk og andre risikoer. Mens fysiske investeringer, eksponering i forsyningskjeden og børsnoteringer har vært i søkelyset siden pandemien, har porteføljestrømmene også vært motvillige til å omfavne disse utsiktene.
Frykt for en systemisk eiendomskollaps, en skuffende økonomisk bedring fra pandemien og fragmentert statlig bistand er advarselstegn om kortsiktig avkastning og ytelse, og yuanens nedgang har akselerert.
Men geopolitisk harm og bilaterale restriksjoner på investeringer i sensitiv teknologi og sikkerhetssektorer har også den effekten at mange langsiktige verdipapirer eller motstridende operasjoner trekkes i tvil.
Bank of Americas undersøkelse av globale fondsforvaltere denne uken viste hvordan all denne frykten slår ut i investeringsposisjonering.
Netto allokeringer til Kina-dominerte vekstmarkedsaksjer «kollapset» 25 prosentpoeng den siste måneden til årets laveste nivå – det største månedlige fallet i eksponering på nesten syv år.
En tredjedel av respondentene siterte kinesisk eiendom som den største «kreditthendelsesrisikoen», og overgikk frykten for kommersiell eiendom i USA og EU.
Og ingen av de 222 undersøkte fondene forventer at Kinas økonomiske vekst vil bli høyere neste år enn i år, noe som gjenspeiler en fersk Reuters-undersøkelse blant innenlandske og utenlandske banker og investorer.
Enda viktigere er at de dystre utsiktene for fremvoksende markeder ledet av Kina er uavhengig av forbedret global vekst totalt sett, med en økning i eksponeringen mot amerikanske aksjer denne måneden, den største i undersøkelsens historie og den første nettoposisjonsovervekten siden august 2022.
Nettoskiftet fra fremvoksende markeder til Wall Street var også det største siden undersøkelsen startet for mer enn 20 år siden.
I denne typen undersøkelser er det mange ting som kan tyde på en «topp av pessimisme.» Investeringsskjevheter av denne størrelsesorden er ofte gode kontrariske indikatorer.
Faktisk har shortselgende kinesiske aksjer blitt ansett som det nest «mest overfylte markedet», bak lang eksponering mot Big Tech-aksjer.
«RISIKO ER DÅRLIG
Men problemet går langt utover enkle sykliske flo og flod og inkorporerer aspekter av den tykke politiske tåken og investeringsomleggingen som skjedde etter kollapsen av fremvoksende markeder på slutten av 1990-tallet.
På den tiden førte økende politisk og monetær risiko i Asia og andre utviklingsmarkeder til at synligheten forsvant. Amerikanske penger tok tilflukt i et fremvoksende innenlandsmarked, Silicon Valley, og drev delvis internettboblen som sprakk i 2000.
På den tiden var Kina bare en liten aktør i investeringsverdenen. I dag representerer det en utfordring for den amerikanske økonomien, i motsetning til alle fremvoksende økonomier som var til stede for 25 år siden.
Men i hvilken grad nyere seismiske geopolitiske risikoer har endret den grunnleggende risikoberegningen, er en parallell.
Kapitalforvaltere og finansfolk over hele verden har uttrykt sin misnøye ganske åpent.
JPMorgan-sjef Jamie Dimon sa denne uken at han var «veldig forsiktig» etter en reise til Kina i år for første gang på fire år, og la til at risiko-/belønningsrapporten for JPMorgans aktiviteter i dette landet hadde blitt dårligere. «Risikoen er alvorlig,» sa han.
Jay Clayton, tidligere styreleder for U.S. Securities and Exchange Commission, sa tirsdag til lovgivere at store amerikanske offentlige selskaper bør begynne å avsløre sin eksponering mot Kina som en del av et pilotprogram som tar sikte på å la investorer og beslutningstakere identifisere potensielle risikoer.
«Hvis investorer blir vist at risikonivået har økt, vil de gå ut,» sa han.
La semaine dernière, le fonds souverain norvégien de 1 400 milliards de dollar, l’un des plus gros investisseurs au monde, a annoncé qu’il fermait son seul bureau en Chine, même s’il a déclaré qu’il continurait à investir dans landet.
Tidligere denne måneden ble CPP Investments, Canadas største pensjonsfond, den siste kanadiske investoren som reduserte sin virksomhet i Hong Kong og trakk seg fra avtaler i Kina. Ontario Teachers» Pension Plan stengte sitt kinesiske kapitalinvesteringsteam i april, og Caisse de dépôt et position du Québec skal ha stengt sitt Shanghai-kontor i år.
For å være sikker, kampen for å vinne hjertene og sinnene til vestlige investorer er ikke enveiskjørt.
Kinas finansmarkedsregulator sa i forrige uke at de hadde holdt møter med innenlandske og utenlandske investorer, inkludert Temasek, Bridgewater og Blackrock, for å lette relasjoner og bygge tillit.
Jenny Johnson, administrerende direktør i Franklin Templeton, sa denne uken at pessimismen var overdreven. «Du kommer sannsynligvis ikke til rett tid… men når du gjør det, vil situasjonen dukke opp igjen som en strikk.»
Willem Sels, investeringssjef i HSBC Private Banking and Wealth, forblir nøytral på det kinesiske markedet, selv om han sa at det er interessante alternativer innen internett, turisme, hjemmetjenester, spill og elektriske kjøretøy i tilfelle det er en følelse av gjenvinning av fortjeneste . .
«Han foretrekker for tiden amerikanske aksjer, dollar og hedgefond i løpet av de neste 3-6 månedene og favoriserer langsiktige temaer som India og Indonesia.
Men med det amerikanske presidentvalget planlagt til neste år, kan Washingtons appetitt på å løse politiske spenninger være lav.
Et bipartisk flertall av amerikanere støtter å heve tollsatsene på kinesiske varer og sier at USA må trappe opp forberedelsene for å håndtere militære trusler, ifølge en Reuters/Ipsos-undersøkelse forrige måned.
Selv om økonomien kommer seg, kan de politiske katalysatorene for en retur til Kina være trege på vei.
Synspunktene som kommer til uttrykk her er de av forfatteren, en Reuters-spaltist.
«Hipstervennlig student. Coffeeaholic. Popkulturinteressert. Uunnskyldende tv-elsker.»